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股市大跌之下更应关注产业资本的动作
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| 神州聚合 |
时间：2008-06-20 |
新闻来源：安邦 |
近日，最新一期《证券市场周刊》署名“綦天正”的文章谈了投资者需要重建投资理念的问题。文章称，股市从6124点到3000点的下跌，绝不是一个简单的泡沫释放的过程，不然也不会有那么多的机构抱怨大小非打破了中国资本市场的平衡。在大小非解禁之前，中国股票市场股票定价权主要由流通股之间的博弈确定，其中基金等机构投资者是主导力量，个人投资者只能被动接受。有限的资产供给，相对充裕甚至过剩的资产需求，使市场有能力将估值维持在较高水平，甚至在盈利加速增长阶段持续推高估值。而全流通时代的估值均衡由金融资本和产业资本的博弈决定，博弈的主体发生了变化。大小非解禁，实际上打通了实业资本和金融资本之间的套利通道，在托宾Q套利机制作用下，高估值意味着股票供给和再融资需求将无限增加，直到估值回复到套利收益和成本相等的水平。如果说整个市场估值比较高，托宾Q的比例远远高于1，这样的产业资本完全有动力发行股票或者是减持股票去进行产业投资。相反，如果说Q值小于1，产业资本才有动力收购兼并或者回购股票。通过这样一个套利机制，最终决定了整个市场的估值水平。要清醒地看到，从2005－2006年A股市场出现了100多起大股东增持的案例，这些事实说明，产业资本对于企业价值的判断甚至比机构投资者更为精确。毕竟他们是实实在在的企业管理者，对企业的经营情况有着细致入微的了解，如果上市企业的股价真正到了低估区间，他们自己就会出手买股票，就会需要机会并购和整合，让企业更加强大。
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